贴票宝-资金市场:十二月总结与一月展望

 澳门新葡亰游戏8522网站     |      2021-02-23

12月资金市场回顾

年末市场资金需求旺盛,银行结构性存款压力巨大,叠加前期国企信用债违约事件的余波未平等扰动因素下,央行维稳跨年流动性意图强烈。先后频繁进行逆回购操作,超预期投放MLF,重启14天逆回购操作,跨年资金面始终处于宽松状态,资金价格显著下行。

1、公开市场操作

12月央行,共投放资金18100亿元,到期14900亿元(含500亿元国库现金定存到期),净投放3200亿元。其中,逆回购净投放200亿元,MLF净投放3500亿元。价格方面,7天、14天逆回购中标利率分别维持在2.20%、2.35%,MLF操作利率维持在2.95%,连续9个月未做调整。值得一提的是,本月央行MLF操作规模创有记录以来新高。

2、银行间存款类质押式回购市场

12月资金面超预期宽松,隔夜加权价格创年内新低。上旬,11月底MLF罕见投放,市场预期改善,随着央行回笼流动性,叠加MLF到期,资金面边际收敛,隔夜回升至1%以上,7天品种回升至政策利率附近。中旬,受税期影响,资金价格再次边际上行,央行超预期投放9500亿元MLF,其后资金下探后再次回升,但始终处于相对低位,隔夜在1%以上,7天在2.2%附近。下旬,央行重启14天逆回购,大方呵护市场流动性,资金价格显著下行。隔夜品种下行至历史新低,7天品种下行后逐步回升。

具体来看,本月资金价格波幅较大。DR001月内最低到0.59%,创2020年新低水平,月内最高到1.71%,未触及2%,DR007最高在2.46%,出现在年底最后一两日交易日,最低在1.43%,全月大部分时间均在在2.20以下。本月DR001与DR007未出现倒挂,最后一周价差显著放大,最高达到180BP以上,但全月多数情况在80BP左右。

3、同业存单发行

12月同业存单共发行2775只,较上月减少83只,实际发行规模20010.9亿,较上月增加2117.8亿。主要受银行结构性存款压降压力和年末央行大方呵护市场流动性的影响,同业存单利率见顶回落。

以AAA级为例:从发行量上来看,6个月品种发行额大幅飙升,1年期品种发行额涨幅明显,其余期限品种发行额均有所回落,其中9个月品种降幅显著。从发行利率上看,除1个月品种小幅上行外,其余期限品种发行利率中枢均继续走低。

1月资金市场展望

主要受货币工具到期、缴税缴准、地方债发行及春节前取现等因素影响,1月资金面压力较大。中上旬累计有4100亿元逆回购到期和3000亿元MLF到期,下旬有2405亿元TMLF到期,货币工具回笼量在近万亿元。1月是传统缴税大月,对流动性扰动明显,其次银行偏向信贷早放贷、早收益,缴准压力也较大。央行可能会运用”普惠定向降准+MLF超量续做+TMLF到期续做+适量开展逆回购“的政策组合方式,来缓解2021年春节前的资金压力。

1、1月资金缺口测算

1月份银行间流动性缺口较大,约为2.4万亿。其中,1月预计新增财政存款5000亿元、M0及库存现金增加6000亿元、货币政策工具到期11005亿元、银行缴准增加2100亿元,均构成流动性缺口。同去年比,今年春节时点后移导致银行取现压力缓和,以及债券供给压力明显回落,流动性压力有所缓解。从时点上看,上旬逆回购集中到期,中旬缴税压力较大,下旬TMLF到期叠加跨节效应,本月资金压力时点主要分布在中下旬。

2、国内政策

国内市场,经济继续保持平稳恢复态势。12月份,中国制造业采购经理指数(PMI)为51.9%,虽比上月回落0.2个百分点,但连续10个月位于临界点以上,表明制造业继续稳步恢复,我国企业生产经营活动持续恢复向好。

12月下旬,中央经济工作会议指出明年宏观政策要保持连续性、稳定性、可持续性。要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策,保持对经济恢复的必要支持力度,政策操作上要更加精准有效,不急转弯。年底,四季度例会提出进一步发挥好再贷款、再贴现和直达实体经济货币政策工具的牵引带动作用;继续释放改革促进降低贷款利率的潜力,巩固贷款实际利率水平下降成果,促进企业综合融资成本稳中有降。

3、国际因素

新冠病毒发生变异,海外疫情持续反复对需求和供给同时产生负面影响,工业生产端继续受到较大压制,复工复产、补库存进度延缓。疫苗、特效药的好消息虽然不断,但在2021年二季度之前,全球大多数人口仍然难以有效接种疫苗。虽然局部个别地方输入型“新冠”病例仍时有出现,疫情的影响还没有完全消退,但中国经济运行已基本恢复正常。由于海外疫情面临冬季再爆发,海外经济压力更加不乐观,海外市场需求对中国的供给依赖还将进一步提高,外贸情况好转局面仍将延续。

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